11月出口大幅回升的背后【国盛宏观熊园团队】

主要观点总结

国盛证券首席经济学家熊园和薛舒宁对2025年11月中国进出口数据进行了深入分析。11月出口同比大幅回升，进口小幅回升但低于预期。出口韧性持续偏强，预计12月出口仍保持正增，2026年出口有望实现5%左右的偏高增速。主要支撑有二：一是“一带一路”建设和AI产业趋势，二是“新三样”等产品优势。同时，报告也提出了一些风险点。

关键观点总结

关键观点1: 出口情况分析

11月出口同比大幅回升，主因包括基数回落、假期错位和中欧货运节奏扰动。按两年复合增速看，出口仍保持平稳增长态势。预计12月出口仍保持正增，2026年出口有望实现5%左右的偏高增速。

关键观点2: 进口情况分析

11月进口小幅回升但低于预期，与能源价格偏弱和内需走弱有关。主要进口商品中，半导体链、飞机、铜矿等进口增长较快，而能源、汽车及零部件等进口则呈现负增。

关键观点3: 主要支撑因素

预计2026年我国出口维持强韧性的主要支撑有两点：一是“一带一路”建设和对新兴市场的高增长，二是AI产业趋势和“新三样”等产品优势。

关键观点4: 风险提示

报告提出了地缘博弈超预期、特朗普政策超预期以及测算方法可能存在偏差等风险点。