国泰海通｜固收：对当前转债低价策略的风险提示

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报告导读： 可转债市场熊转牛的过程即是投资者从低价策略迈向高价策略的过程。 24 年 9 月至 25 年 3 月，转债市场经历了三档策略的优势切换，如今从高档策略占优回到了三档策略差异不大的阶段；无论后续市场如何演变，低价策略均不是当前的最优解。 我们认为，转债策略中，大家最为偏爱的低价策略或在未来跑输其他策略，逻辑推导如下： 金融市场的运行有牛熊周期，牛熊周期的背后是投资者风险偏好的变迁。熊市转牛市的过程中，低风险偏好投资者先入场，随着牛市趋势确认，高风险偏好投资者再入场。这种投资者先后入场的行为会带来不同资产的轮动，例如股市里有一句话叫“价值搭台，成长唱戏”，说的就是低估资产先涨，然后再是高估资产上涨。 可转债市场的价格策略其实很好地刻画了投资者的风险偏好演变路径。 我们发现，可 ………………………………