市场关心哪些问题？——天风总量每周论势（2024-01-10）

【天风研究·固收】 孙彬彬/宋雪涛/杜鹏辉摘 要宏观：2023年行业利润来源固收：2024年债市展望之社融怎么看？非银：M1超预期下行，关注后续政策加力可能1. 宏观：2023年行业利润来源2023年行业利润表现最好的要么是成本下降带动营收利润率上行的行业，如电力、热力行业、化学纤维制造业；要么是营收能够有保障的行业，如受益于外需的运输设备制造业，受益于内外需的电气机械及器材制造业。压力较大的是既没有需求又面临价格下行压力的行业，如受地产影响的非金属矿物制品业。2023年企业利润的核心矛盾是利润率，受需求回落影响，部分上游行业价格快速回落为相关中下游行业提供了充足利润空间。我们认为2024年企业利润的核心矛盾或重新转为营业收入，在PPI大概率难以明显上行的情况下，营业收入水平成为决定企业利润的胜负手。风险 ………………………………