流动性月报｜资金面季节性压力平复

主要观点总结

本文主要对10月的资金面和资金利率进行了复盘，分析了其背后的原因，并对11月的资金面进行了展望。文章指出，在央行重启国债买卖的背景下，资金利率全面下行，但国债买卖对资金面的影响可能更多是短期的。长期来看，央行会合理把控各种工具的流动性投放规模，根据市场情况控制流动性投放总量。预计11月的资金面较10月变动不大。

关键观点总结

关键观点1: 10月资金面和资金利率复盘

10月资金面较9月走松，资金利率全面下行。DR001、DR007等运行中枢较前期下行，偏离政策利率幅度收窄。信贷需求偏弱、央行恢复国债买卖缓解了10月资金面紧张程度。

关键观点2: 原因分析

10月资金利率下行的原因包括信贷小月对资金面产生的扰动较小，以及国庆假期影响导致缴税时点后移等。此外，央行宣布恢复国债买卖操作也缓解了月末资金面紧张程度。

关键观点3: 同业存单收益率和资金分层压力

10月多数期限同业存单收益率均值下行，1Y同业存单发行利率总体呈现倒V型走势。资金分层压力延续低位，R-DR利差基本保持平稳。

关键观点4: 11月展望

预计11月的资金面较10月变动不大。央行对流动性的投放或将根据市场情况合理把控，包括国债买卖操作在内的各种工具都将受到影响。财政支出、货币发行和缴准基数的季节性上升将对资金面形成一定支撑。

关键观点5: 风险提示

政府债发行受多方面因素影响，历史经验可能不完全适用于当前市场环境，央行货币政策态度可能出现超预期波动，以及海外市场波动可能对相关因素造成难以预测的影响。