天风2025年度策略 | 化债：注入流动性，修复资产负债表

主要观点总结

本文介绍了新一轮化债加速启动的信号已经明确，随着新一轮化债展开，地方政府债务风险减轻，ToG公司回款有望加速，应收账款压力有望减轻。文章还详细描述了四轮债务置换的历史背景、进展情况和市场反应，包括各地城投债余额、有息负债情况，以及各轮债务置换的特点和市场规模。最后，文章提到化债相关板块引发预期博弈兑现行情，选股思路基于应收账款修复逻辑和化债AMC指数筛选股票池。同时，也提醒读者注意一些风险。

关键观点总结

关键观点1: 新一轮化债加速启动

随着地方政府债务风险的化解，新一轮化债加速启动。政策围绕着缓解地方财政困境展开，各种策略积极应对。

关键观点2: 四轮债务置换的历史背景和进展

文章回顾了四轮债务置换的历史背景、进展情况和市场反应，包括各地城投债余额、有息负债情况，特殊再融资债的发行规模等。

关键观点3: 选股思路

基于应收账款修复逻辑和化债AMC指数筛选股票池，作为选股的主要思路。

关键观点4: 风险提示

过去历史经验仅供参考，政策落地和宏观经济波动存在不确定性，需警惕相关风险。