配置性价比≠交易好时机

主要观点总结

文章主要分析了当前债券市场的动态，包括赎回潮的波折进行、机构博弈、国债新券发行以及增值税双轨运行阶段的定价特征。文章指出，赎回潮在波折中进行，市场对赎回节奏反应较快，体现为配置盘逢高进场，交易盘博弈日内修复行情。国债新券发行中标利率明显上调，基本按3%~6%区间的税率进行定价，更加接近3%。地方债发行利率与国债加点上调幅度的中位数与6%税率对应的上调幅度接近。文章还讨论了债市策略，建议配置盘在10y国债1.8%附近关注性价比，交易盘等待更好时机。最后，文章给出了风险提示，指出股债跷板持续，赎回放大债市波动。

关键观点总结

关键观点1: 赎回潮在波折中进行

市场对赎回节奏反应较快，机构博弈下赎回潮在波折中进行，信用债补跌幅度偏低，股市未明显回撤，关注赎回扰动风险。

关键观点2: 国债新券发行和定价特征

国债新券发行中标利率上调，按3%~6%税率定价，地方债发行利率与国债加点上调幅度接近6%税率对应的上调幅度。

关键观点3: 债市策略

配置盘关注10y国债1.8%附近的性价比，交易盘等待更好时机，关注流动性提升或带来压缩利差的套利机会。

关键观点4: 风险提示

股债跷板持续，赎回放大债市波动，投资者需关注赎回扰动风险。