国泰海通｜固收：30年国债利差还能缩窄吗

主要观点总结

报告主要分析了债市利率中枢波动上行背景下，久期弹性的溢价下降及结构性机会的存在。报告指出债市利率未急跌，投机情绪收敛，情绪去杠杆已开始。造成这一现象的原因包括利率下行的一致性预期退坡、高流动性长久期债种的相对性价比下降等。市场主线逻辑从拉升久期押注降息转向波段操作和绝对收益的票息逻辑。货币政策方面，央行对流动性依然偏呵护，但对超长端利率的影响有限。部分债种有一定结构性机会。风险提示包括流动性超预期收紧、经济修复大幅加速、债券供给放量等。

关键观点总结

关键观点1: 债市利率中枢波动上行，久期弹性的溢价下降

报告描述了债市的情况，指出利率中枢波动上行，久期弹性的溢价下降，但结构性机会仍然存在。

关键观点2: 市场主线逻辑转变

市场主线逻辑从拉升久期押注降息转向波段操作和绝对收益的票息逻辑，长久期-高弹性-高资本利得的逻辑减弱。

关键观点3: 货币政策影响及结构性机会

央行对流动性依然偏呵护，但资金宽松对超长端利率的支撑有限。部分债种存在结构性机会，包括利用国债期货对冲执行套利策略等。