天风·环保公用 | 2025两网公司中长期债券发行加速

主要观点总结

文章主要讨论了电网面临新能源发用区域错位、输电线路和储能及调峰电源建设滞后等问题，以及电网公司在2025年的投资规模和债券发行情况。文章还涉及两网公司的财务状况对比，以及可再生能源补贴缺口的解决方式。

关键观点总结

关键观点1: 电网面临新能源发用区域错位等问题，2025年电网投资规模将保持较高增长。

电网企业为应对这些问题，将加大投资力度，确保工程进度。预计2025年国网与南网的电网投资将超过8250亿元，增长2200亿元。

关键观点2: 两网发债规模大幅增长，且债券期限普遍较长。

国家电网在“十四五”期间发行债券规模超过1.46万亿，南方电网累计发行债券9688亿。两网发债规模大幅增长，且债券期限较长，这有助于筹集资金，缓解项目建设的资金缺口。

关键观点3: 两网财务指标对比，盈利质量有所差异。

国家电网负债率较低，而南方电网盈利质量略高。电网资产规模逐年累积向上，但两网的经营指标和盈利质量存在明显差异。

关键观点4: 两网成立结算公司，专项融资解决补贴缺口问题。

为应对可再生能源补贴缺口问题，两网成立结算公司，并通过专项融资解决补贴拖欠问题。补贴资金缺口的解决有助于推动可再生能源的发展。

关键观点5: 投资建议与风险提示。

面对电网投资的增长和可再生能源补贴问题的解决，投资者可关注相关新能源运营商和火电转型新能源运营商的标的。同时，也需要注意宏观经济下行、电力价格波动等风险因素。

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