【中信建投 宏观】价格或是近期关键因素 ——1-9月工业企业利润数据点评

一、从总量数据看，价格变量（PPI回落）是拖累9月工业企业利润增长的主要因素。二、从行业结构看，钢铁行业对整体利润的拖累效应扩大、汽车行业的拖累效应收窄，印证了我们关于库存周期主动去库存阶段后期通缩压力减弱、进而改善盈利预期的观点。三、四季度有可能出现PPI的节奏底，结合库存周期的逻辑，节奏底同时也有望成为周期底。四、如果PPI的周期底得到确认，未来有可能出现PPI回升、盈利预期改善、生产回升、利润回升、投资回升的推演路径。正文国家统计局10月27日发布的工业企业财务数据显示，2019年1-9月份规模以上工业企业利润同比增长-2.1%，较1-8月回落。其中，9月份利润同比增长-5.3%，比8月份回落3.3个百分点。 1、国企利润降幅扩大、私企利 ………………………………