专题 | “云+AI” 继续驱动北美云厂资本开支高速增长——北美云厂商资本开支与AI应用专题报告

主要观点总结

本报告主要介绍了北美云厂商的资本开支情况，包括亚马逊、微软、谷歌和Meta四大云厂商的资本开支及增长情况，以及这些支出的落脚点。报告还涉及云业务和AI创造新产品赋能核心业务的进展，以及核心主业和云业务强大的现金造血能力对资本开支的保障。最后，报告提醒了产业竞争、AI应用商业化落地及公司业绩会翻译信息不准确带来的风险。

关键观点总结

关键观点1: 北美四大云厂资本开支仍处于上升周期，整体维持高位运行，全年及长期投资指引积极。

亚马逊、微软、谷歌和Meta四大云厂商的资本开支在2025Q3总计为1133.22亿美元，同比+78.34%，高于市场预期。其中，每家公司的资本开支都有显著增长，并且预计将在未来继续增加。

关键观点2: AI产业持续提振云业务景气度，云业务收入加速增长。

北美云厂商受益于AI需求的提振，云业务营收增长环比继续加速。2025Q3北美三大云厂商（Google、微软、亚马逊）云业务营收达到790.6亿美元，同比增长25.7%，高于市场预期。

关键观点3: AI应用仍在产业初期，创造新产品并赋能核心业务。

AI应用在创造新产品和赋能核心业务方面潜力巨大。例如，独立的以chatbot形态为主的APP、嵌入在原产品中的AI助手、向企业客户提供agent等。同时，AI通过更好的推荐系统提高用户和留存，提高电商的成交和广告的转化率。

关键观点4: 核心主业和云业务强大的现金造血能力是资本开支的保障。

云业务盈利能力高，AWS和微软智能云的经营利润率在30-45%，Google云的经营利润率也逐季提升。这些自由现金流为云厂商的资本开支提供了保障。

关键观点5: 风险提示。

产业竞争加剧、AI应用商业化落地不及预期、公司业绩会翻译信息不准确都可能带来风险。