【国信策略】日元避险货币属性正在削弱

主要观点总结

本文主要研究了日元的避险属性及其背后的逻辑。日元长期以来被视为避险货币，在全球风险来临时迅速升值，但近年来其避险属性有所弱化。本文详细分析了日元避险属性的原因，包括日本资产全球化布局、套息交易、发达的金融市场等。同时，也指出了日元避险属性逐渐削弱的原因，如日本央行加息概率的提升、贸易条件的恶化等。此外，本文还探讨了人民币的避险属性增强趋势及其原因。最后，本文还提供了一些风险提示，包括海外地缘冲突、日央行加息节奏的不确定性等。

关键观点总结

关键观点1: 日元避险属性的原因

日元避险属性主要得益于日本资产全球化布局、套息交易和发达的金融市场。日本拥有庞大的对外净资产，风险来临时资产回流抬高日元需求，推升日元升值。此外，套息交易反向平仓也推动了日元的升值。日本金融市场的发达保证了日元的高流动性，增强了投资者对日元的信心。

关键观点2: 日元避险属性逐渐削弱的原因

随着全球经济环境的变化和日本国内政策的转变，日元的避险逻辑受到挑战。日本央行加息概率的提升、贸易条件的恶化和美日利差的缩小等因素都削弱了日元的避险属性。此外，套息交易平仓对日元升值的影响也在减弱。

关键观点3: 人民币的避险属性增强趋势及其原因

近年来，随着人民币国际化程度的加深，其避险属性逐步增强。人民币的贸易投资网络强大、储备资产庞大、贸易顺差强劲以及吸引外资能力强等都是支撑其避险属性的重要因素。

文章预览

核心观点 日元长期以来被视为避险货币，在全球风险来临时迅速升值，但近年来该属性有所弱化。 21世纪以来，日元在“9·11”事变、次贷危机、欧债危机以及英国脱欧等全球性风险事件中维持着良好的避险属性，但2022年乌克兰危机以来，其避险属性正逐步降低。 不同于传统避险货币美元和瑞士法郎，日元独特避险逻辑的根本支撑在于日本特殊的经济环境和长期负利率政策。 第一，日本资产全球化布局全面，国际收支状况良好，日元大幅贬值风险较低。 日本具有庞大的海外净资产，每当全球金融风险蔓延，避险情绪驱使下大量对外资产的回流推高了日元的需求，促使日元迅速升值，达成避险效果。 第二，套息交易下日元和主要资产形成对手盘，风险加剧时资产下跌引发日元升值。 由于长期的负利率政策，日本成为套息交易（carry trade）中最受 ………………………………