华泰 | 宏观：更显著的季节性特征推动4月消费和生产剪刀差走阔

核心观点4月经济活动数据点评4月工业增加值同比增速从3月的4.5%回升至6.7%，高于彭博一致预期的5.5%、社零增速从3月的3.1%回落至2.3%（彭博一致预期3.7%）。由此、消费和生产剪刀差较1季度的1.4个百分点走阔至4.4个百分点，体现出更强季节性特征，部分也受工作日和节假日切换的扰动——如4月工作日同比多2天、社零去年同期高基数，同时，地产和商务消费偏弱对消费有所拖累；固定资产投资增速从3月的4.8%回落至3.5%、延续放缓态势。分析4月的各个分项的经济活动数据，我们发现了一个共同的“线索”，即此前“一季度消费更活跃、而二季度生产活动更旺盛”季节性被放大。具体看，商务活动2季度加速，但消费中商务相关的消费比重开始明显下降，可能在今年、并在之后的数年中，推高个人体验为主的1季度消费增长，但不利于2季度总消费。4月餐 ………………………………