【兴证非银&金融科技】国联证券收购民生证券跟踪点评：定价友好，整合优势有望逐步兑现

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引言 本次发行股份购买资产定价水平友好。 国联证券发布发行股份购买资产预案，拟通过发行 A 股股份的方式向国联集团、沣泉峪等 45 名交易对方购买其合计持有的民生证券99.26%股份，并募集配套资金20亿元。其中，民生证券100%股权作价298.89亿元，对应PB估值为1.86倍，本次交易收购标的资产99.26%股份，作价294.92亿元，通过向交易对方发行26.40亿股实现，完成后公司总股本将增至54.72亿股。本次发行股份购买资产的发行价格为定价基准日前120个交易日的均价，经过利润分配后调整为每股11.17元。参考2023年国联集团以91.05亿元竞拍民生证券30.3%股权对应的PB估值倍数2.01倍，市场预期2.01倍为本次交易定价中枢，从结果看本次定价更加友好。  收购完成后国联证券的综合实力将显著提升。 首先，从财务表现上，以2023年为基期，完成并购后国联证券的净资 ………………………………