白云山“半年考”：研发费用缩减近三成，旗下板块现业绩分化

主要观点总结

白云山发布2025年中期业绩报告，整体业绩承压，部分业务下滑，但大健康板块表现亮眼。

关键观点总结

关键观点1: 业绩概况

白云山实现营业收入418.35亿元，同比增长1.93%；归母净利润同比下降1.31%；扣非净利润同比下降5.78%。受需求不足、行业竞争加剧及行业政策等因素影响，部分业务经营业绩有所下降。

关键观点2: 旗下板块业绩分化

白云山主要产品中成药、化学药、大南药合计的营收全线下滑，其中中成药收入同比大幅下滑20.12%。与之对比的是，大健康板块表现亮眼，以王老吉凉茶为核心的大健康业务收入增长7.42%。

关键观点3: 现金流及研发投入

白云山的经营性现金流持续为负值，并同比减少66.79%。为缓解压力，公司加大了筹资力度。同时，研发费用大幅缩减近三成，至2.85亿元，同比减少27.06%，而销售费用规模已是其10倍有余。

关键观点4: 资本运作与财务政策

白云山完成了对采善堂的收购，并布局疫苗、合成生物等前沿领域。公司在二季度业绩上涨，并维持慷慨的分红政策，将实施2025年中期利润分配方案，拟每股派发现金红利人民币0.4元。

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