招商建筑工程·王彬鹏/李富华：棕榈股份（002431）—业绩符合预期，PPP+生态城镇业务助力增长

事件：公司2017年上半年实现营收21.26亿元，同比增长46.43%；归母净利润为0.84亿元，同比增长60.91%，EPS为0.06元/股，1-9月业绩预计增长110%-160%。评论：1、营收和净利润快速增长，增速逐季提升公司上半年实现营收21.26亿元，增长46.43%，一方面PPP业务贡献增加，我们发现长期应收款项中PPP工程项目应收回购款增加4.3亿元，我们预计PPP收入至少多于该数；另一方面，生态城镇业务确认收入3.52亿元；实现净利润0.84亿元，增长60.91%，主要因为：1）市政业务占比增加，毛利率提升2.09个pp；2）期间费用率下降2.54个pp；3）但营业税金及附加增加0.52亿元（去年同期较低，主要受营改增影响），资产减值损失增加0.16亿元。分季度来看，17Q1/Q2营收增速分别为24.04%、55.69%，增速逐季 ………………………………