【公司•双汇发展】闻宏伟：盈利拐点向上，估值仍处底部

历史数据观察：双汇盈利能力和猪价反向变动。从历年来双汇盈利数据和猪价的变动来看，两者呈现负相关的走势。具体拆分来看：1）屠宰业务与猪价负相关性较强：猪价上涨，屠宰业务盈利能力下降；猪价下降，屠宰业务盈利能力增强。2）肉制品业务盈利能力除了受猪价影响之外，还受产品结构、库存冻肉以及进口猪肉成本等因素影响，因此与猪价负相关性较弱。 价差和开工率是影响公司屠宰业务盈利的主要因素。从可变成本和固定成本两个方面考虑，我们可拆分屠宰业务毛利率=（价差-单位固定成本）/猪肉价格。其中，价差（猪肉价格-生猪价格）体现屠宰业务盈利空间，价差越大，屠宰业务的盈利空间越大；而开工率影响屠宰业务单位固定成本，两者呈 ………………………………