【中金固收·利率】信用强于利率背后是存款流向非银，未来仍需补降货币市场利率

文章预览

摘要 5月以来，利率债市场和信用债市场呈现冰火两重天的现象，利率债市场持续低迷，而信用债市场持续上涨。为什么会出现这样的分化，以及未来利率债怎么看？ 近期利率债表现较弱，信用债表现较强，我们认为与两股“恶性循环”的效应相关：一是居民存款搬家带来的“恶性循环”效应，即存款搬家至非银—银行负债缺口增加抬升存单发行利率—进一步拉大非银理财和存款之间的利差—进一步加剧存款搬家至非银。另一个是非银同业存款搬家带来的“恶性循环”效应，即机构存款向信用债、回购等资产搬家，银行吸收的非银存款减少，银行系统需要以更高的利率去进行融资，从而进一步抬升了回购和债券市场资产的收益率，非银机构愿意更进一步减少银行存款去配置其他资产。从高频利率市场价格和货币市场规模等高频数据可以侧面印证上 ………………………………