【食品饮料丨薛玉虎】水井坊(600779)：中报超预期催化次高端认知，看好短期弹性空间

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事件 公司公布半年报，2017年上半年实现营收8.41亿，同比增70.6%；归母净利1.15亿，同比增25.7%；实现EPS0.23元。 观点 二季度收入超预期增长，同期低基数和核心门店扩张是主要原因： 分季度看，Q2单季实现营收 4.4 亿，同比大增129.7%(销量增长105%)，净利润 0.22 亿，同比增 74.5%，公司淡季销售 表现超预期，主要得益于渠道扩张和市场推广费用的加大(销售费用同比增长 123%至 1.05 亿)，此外由于新销售政策的调整在去年二季度末才刚刚开始，导致同期基数较低。公司上半年销售收现金同比增长110.6%，回款情况良好。 毛利率显著提升，计提存货资产减值损失致使利润端承压： 毛利率上升 3.7pcts 至 78.02%，一方面来自于产品结构升级和微幅提价，另一方面与中低端酒成本的 ………………………………