观点精粹 | 华创证券2025年中期策略会

文章预览

2025 中期观点精粹 总量篇 1. 大类资产配置 据我们估算，中美“脱钩”（decoupling）幅度远小于美方数据所反映的情况，通过价值链贸易间接挂钩的幅度基本弥补了直接挂钩幅度的降低。 特朗普对等关税的四点全球产业链影响 ：对等关税对产业回流无益：税负品类结构与产业回流潜力南辕北辙；美国进口商短期内几乎没有低关税的供应链替代选项；对美转口贸易和价值链贸易的分散化；尤其劳动密集产业链将加速分散化；机械、汽车、电子加速近岸化。 中美贸易格局新变局： 转口贸易面临打击风险，但仍可能会通过分散化的方式继续增长；前向价值链贸易仍将为中国的间接对美出口提供韧性，也带来面对关税战升级扩散这一尾部风险的脆弱性；美国难以实现以关税胁迫第三国对中国加征关税。 风险提示： 转口贸易与前向价值链贸易数据为估算存 ………………………………