【申万固收|利率专题】逆流而上：浮息债投资策略

主要观点总结

这篇文章主要介绍了浮息债（浮动利率债券）的相关内容。浮息债的票面利率会随市场基准利率变化而定期调整。我国浮息债始于1995年，当前发行产品聚焦金融债，尤其政金债。浮息债对货币基金等有较大的吸引力，并在利率下行、波动加大的环境下有望进一步扩容。文章还介绍了浮息债的定价方法、久期特性、防御属性、应用等方面。

关键观点总结

关键观点1: 浮息债的定义和特点

浮息债是一种票面利率会随市场基准利率变化而定期调整的债券。我国浮息债始于1995年，发行期限以中短期为主，挂钩利率转向以回购利率、LPR为主。浮息债具有期限节约优势、票息增厚优势，对货币基金等有较大的吸引力。

关键观点2: 浮息债的市场展望

在利率下行、波动加大的环境下，浮息债市场有望进一步扩容。浮息债具有较好的防御属性，尤其在熊市环境伴随基准利率抬升的情况下，防御属性更加突出。

关键观点3: 浮息债的定价和久期特性

浮息债定价常用可比债券定价法、利率互换定价法。浮息债久期可以区分为利率久期和利差久期，后者与同期限固息债的久期较为接近。挂钩政策利率的浮息债久期相对更接近固息债的久期。

关键观点4: 浮息债的净值表现和组合应用

浮息债呈现一定的“自我对冲”特征，净值表现稳定性更强。在组合应用中，熊市环境、震荡市环境中适合采用浮息债和长久期资产搭配哑铃型组合，优于纯固息债的哑铃型组合。浮息债的应用包括配置型应用、投机型应用、套利型应用等。