【长江宏观于博团队】CPI走低背后：并非仅仅是季节性回落

作者：于博 韩轶超 蒋佳榛核心观点3月CPI环比下降1%，同比上涨0.1%；消费需求季节性回落，食品、出行价格拖累较多，3月核心CPI环比下降0.6%。3月PPI环比下降0.1%，同比下降2.8%、降幅较上月扩大0.1pct；分行业看，国际输入性因素带动国内石油、有色金属相关行业价格上涨，国内需求仍显不足，煤炭、黑金相关价格走弱。春节效应使得CPI环比波动变大，剔除春节扰动因素后，1-3月CPI、核心CPI较上年末累计涨幅均处历史较低水平，一季度国内消费需求表现仍弱。清明小长假及国际输入性因素或对4月物价水平形成向上拉动，但内需恢复仍是物价持续修复的关键。目录1、CPI同比回落，核心通胀环比创新低2、消费需求季节性回落，食品、出行是主要拖累3、但剔除春节效应后，一季度消费需求整体偏弱4、PPI环比降幅收窄，同比降幅再度走扩5、石油、有色价 ………………………………