金融债付息条款变动，多大程度影响机构下沉？

报告作者：颜子琦、林虎摘要2024年，金融债付息条款有哪些变动？主要体现在保险债、银行债方面。银行债：以2024年前后为分界线，条款趋松。2024年以前对于二级资本债票面利率的条款要求为“派息来自于可分配项目”，2024年则删去该表述，我们认为这可能与《商业银行资本管理办法》里面对二级债合格标准进行的修订相关。对于银行永续债，均有2024年前后均设有“分红或派息必须来自可分配项目”的条款要求。如何理解“派息来自于可分配项目”？可能有两点解释。一是利润表中的当年净利润、二是资产负债表中的未分配利润。考虑到目前无公开信息表明存在延期/取消支付利息的情况，我们认为该条款更可能为一项权力而非义务。除银行二永外，金租二级债、全国性amc次级债和永续债亦设有该条款。保险债：以2022年前后为分界线，条款趋紧 ………………………………