YY | 20250123：资金传导机制 & 长期资金入市

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今天盘面信息不多，节奏问题，我们在之前的日报里聊了很多了，也没有什么超预期和新鲜的东西。所以今天先抛开市场行情，讨论两点： （1） 资金传导机制对短端利率的影响 （2） 长期资金入市新闻发布会 1. 资金传导机制对短端利率的影响 今日盘面资金仍然偏紧，我们今天主要想从资金的传导机制来谈一下资金利率的问题。 不同于海外以 “充足准备金 + 利率走廊”为基准的货币政策操作框架，中国仍然是“稀缺准备金”框架。同时中国的利率传导机制还有一个特点“央行 + 国行”两层结构。 中国央行目前的资金操作机制分两步：（ 1 ）央行盘前通过公开市场操作做一次投放。但由于当前的利率走廊尚不完善，因此在盘中出现的流动性问题没法直接指导完成。这就出现了（ 2 ）以国有大行为代表的“影子央行”。这些“影子央行”在央行的 ………………………………