上半年净利腰斩，三只松鼠港股IPO遇“考题”

主要观点总结

三只松鼠发布2025年中期财报，营收同比增长7.94%至54.78亿元，但归母净利润大幅下滑52.22%。尽管坚果业务营收增长，但由于成本上涨和市场竞争加剧，利润受到拖累。非坚果品类提供增长支撑。渠道端呈现线上稳定、线下分化的走势，分销业务增长亮眼，而门店渠道承压。公司加大营销投入，但销售费用增长也影响了净利润。此前计划港股上市，如今中期财报表现或成为其上市进程中的考验。

关键观点总结

关键观点1: 营收增长但归母净利润大幅下滑

三只松鼠中期财报显示营收同比增长7.94%，但归母净利润同比下滑52.22%，显示出净利润腰斩的趋势。

关键观点2: 坚果业务面临成本和市场竞争挑战

作为公司核心业务，坚果业务受到国际形势影响，原料成本上涨，毛利率下滑，同时面临休闲食品行业和坚果细分市场的激烈竞争。

关键观点3: 非坚果品类提供增长支撑

非坚果品类如综合零食和烘焙产品表现良好，为公司提供了一定的增长支撑。

关键观点4: 渠道端呈现线上稳定、线下分化的走势

三只松鼠的渠道端表现线上稳定、线下分化，分销业务增长迅速，而线下门店渠道承压。

关键观点5: 营销投入与净利润的关系

公司为了推动渠道产品销售加大了营销投入，导致销售费用增长，进一步影响了净利润。