【中金固收·信用】国企地产债：收益挖掘与分化演绎

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中金研究 央国企地产债存续债券规模较大、且收益率较高，具备收益挖掘的价值。展望未来，将央国企地产主体分为以下几类：1）头部优质房企：继续保持较高拿地力度，有望提升市场占有率。2）扩张型房企：拿地强度较大，期望通过拿地扩张“弯道超车”提高市场份额。3）缩表型房企：被动缩表房企或亏损严重或受限于操盘能力，业务逐步收缩或进行资产重组。主动缩表房企持续压降债务规模，债务率持续下降，债务负担得以改善。4）转型类房企：部分主体拓展非传统开发业务，开启转型之路。 Abstract 摘要 2024年年报回顾 2024年年报显示国企地产盈利下滑幅度走扩，亏损房企数量上升；2024年经营活动现金流维持净流入，总体来看不存在自由现金流缺口，但是筹资活动现金流为净流出；从财务杠杆水平变化来看，剔除预收款的资产负债率小幅 ………………………………