经观月度观察|“反内卷”下出现新信号 政策加力稳投资促消费

主要观点总结

本文分析了政策在投资端和消费端的作用，指出需要持续发力以稳增长。文章关注了一系列经济数据，包括CPI、PPI、PMI、固投、信贷、M2等，对它们的变化趋势进行了详细解读。其中，CPI和PPI同比有所上涨，但核心CPI环比小幅下降；PPI的下降与反内卷政策成效显现有关。制造业PMI呈现边际改善迹象。固投下降，但基建投资有望触底回升。房地产投资和信贷继续承压。M2增速回落，M1-M2剪刀差走阔，显示企业活期存款下降，部分资金向定期存款迁移。

关键观点总结

关键观点1: 政策持续发力，投资端聚焦补短板、增后劲，消费端着力提信心、扩内需。

政策需要继续发力，以形成投资与消费共同驱动的“稳增长”格局。

关键观点2: 经济数据波动反映出行业价格与利润格局的阶段性调整及内需修复节奏不均的问题。

当前的阶段性压力体现在经济数据上，需要通过政策调整来巩固经济预期。

关键观点3: CPI和PPI同比上涨，但核心CPI环比小幅下降。

CPI和PPI的同比涨幅受到食品价格和非食品价格的影响。核心CPI的环比下降可能与消费品价格和服务价格的变化有关。

关键观点4: 制造业PMI呈现边际改善迹象。

生产指数和新订单指数的回升是制造业景气改善的核心驱动力。原材料库存指数维持在低位，产成品库存指数下降，显示库存去化进程加快。

关键观点5: 固投下降，房地产投资继续寻底。

为扭转基建投资增速下滑趋势，中央经济工作会议提出适当增加中央预算内投资规模等措施。房地产方面则鼓励收储用于保障房，防止供需失衡矛盾加大。

关键观点6: 信贷方面，居民部门信贷继续承压。

居民短期贷款和中长期贷款均出现同比减少。居民收入与就业预期偏弱制约了居民扩表意愿。

关键观点7: M2增速回落，M1-M2剪刀差走阔。

企业活期存款下降，部分资金向定期存款迁移。财政开支加快带来政府存款向居民、企业端的季节性转移，影响M1和M2的增速。