食品饮料｜需求暂未改善，龙头彰显韧性

主要观点总结

本文是对食品饮料行业大众品2025年中报的总结，指出大众品终端需求仍未改善，但各细分板块的龙头企业表现出较强的经营韧性，实现了逆势增长和份额提升。文章分板块详细分析了乳制品、餐饮供应链、休闲零食、软饮料和其他（保健品）的情况，并提到了相关的风险因素和投资策略。

关键观点总结

关键观点1: 大众品终端需求未改善，但龙头企业表现出韧性

虽然大众品行业需求整体偏弱，但头部企业表现出相对更强的经营韧性，实现了份额稳中有升，业绩表现明显好于行业平均水平。

关键观点2: 各板块细分情况

1. 乳制品行业需求持续承压，原奶供需有所改善；2. 餐饮供应链业绩承压，静待餐饮景气改善；3. 休闲零食板块开始分化，魔芋景气依旧；4. 软饮料企业表现分化，关注龙头竞争与博弈；5. 保健品增量需求集中在线上渠道。

关键观点3: 风险因素

包括消费景气度下行、餐饮恢复不及预期、提价成效不及预期、行业竞争加剧、新兴渠道冲击超预期、原材料价格持续上行和食品安全问题等。

关键观点4: 投资策略

机会集中在结构性子品类景气、供给侧有改善或个股自身逻辑等。具体包括零食板块、饮料板块、乳制品板块和其他板块。