【2025年8月社零同比+3.4%，金银珠宝表现亮眼】开源零售黄泽鹏团队

主要观点总结

本文分析了2025年8月的社会消费品零售总额数据，认为社会消费维持稳健增长，结构上继续分化。可选消费表现更强，必选品类中粮油食品韧性更强，金银珠宝表现亮眼。线上渠道延续增长，线下各业态增速整体边际放缓。提出了四条投资主线，包括黄金珠宝、线下零售、化妆品和医美。同时，也提醒了消费复苏不及预期和经营成本提升的风险。

关键观点总结

关键观点1: 社会消费品零售总额稳定增长

2025年1-8月社会消费品零售总额为323906亿元，同比+4.6%。8月社零总额为39668亿元，同比+3.4%。认为社会消费整体维持稳健，结构上继续分化。

关键观点2: 可选消费表现强于必选消费

可选消费整体表现更强，金银珠宝表现亮眼。必选消费中，粮油食品韧性较强。价格因素方面，整体CPI同比由平转降，主因基数走高和食品价格涨幅低于季节性水平。

关键观点3: 线上渠道持续增长，线下增速边际放缓

线上渠道方面，全国网上零售额持续增长。线下渠道方面，各业态增速整体边际放缓。建议关注顺应趋势积极变革探索的零售企业。

关键观点4: 四条投资主线

关注契合“情绪消费”主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司，重点关注黄金珠宝、线下零售、化妆品和医美等四条投资主线，同时提到了相关的上市公司。风险提示：包括经济复苏不及预期、企业经营成本提升等。