国海海外·陈梦竹 | 网易-S（9999.HK）2025Q1财报点评：游戏稳健，降本增效带动利润显著...

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事件 : 202 5 年 5 月 15 日公司公告 202 5 Q 1 财报， 2025Q1 实现营收 2 88.29 亿元 （ YoY +7.4 % 、 QoQ +7.8 % ）； 归母净利润为 103.01 亿元 （ YoY +34.9 % 、 QoQ +17.5 % ） ， non-GAAP 归母净利润为 112.37 亿元（ YoY +32 % 、 QoQ +16.1 % ）。 我们的观点： 1 、主要财务指标分析： 网易 2025Q1 实现营业收入 2 88.29 亿元 （ YoY +7.4 % 、 QoQ +7.8 % ） ； 归母净利润为 103.01 亿元 （ YoY +34.9 % 、 QoQ +17.5 % ） ， 经调整 归母净利润为 112.37 亿元 （ YoY +32 % 、 QoQ +16.1 % ） 。 毛利率同比提升至 64.1% （ YoY +0.7pct 、 QoQ +3.3pct ） ， 销售费用率 9.4% （ YoY -5.6pct 、 QoQ -1.2pct ） 、 研发费用率 15.2% （ YoY -0.3pct 、 QoQ -1.5pct ） 、 管理费用率 3.3% （ YoY -1.1pct 、 QoQ -1.0pct ） 。 2 、游戏业务： 2 02 5 Q 1 游戏及增值服务 实现 收入 288.3 亿元 （ YoY +7.4 % 、 QoQ +7.8 % ） ，毛利率 同比提升至 68.8% 。 得益于 ………………………………