央行买债，什么速度可参考？

主要观点总结

文章主要分析了央行买债的规模和节奏，以及与海外国家的对比，并讨论了具体规模推演和债市如何应对。同时，也提到了债市策略，α挖掘策略进入中段，并提供了风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 央行买债的规模和节奏

10月央行买债200亿元，低于市场预期。11月4日央行发布的2025年10月各项工具流动性投放情况显示10月央行国债买卖重启，但当月净买入规模200亿元慢于市场预期。市场多按照类似去年规模进行预期。但考虑到本轮重启买债，央行或更重视长期机制的建设，诉求减少对于短期二级市场的影响，后续买债节奏或需客观看待。

关键观点2: 海外参考

与海外国家相比，我国央行买债总量仍有较大空间。日本、欧元区等由于央行通过量化宽松大规模购买国债向市场注入流动性，导致央行持有国债占总资产、国债存量比例在全球范围相对偏高。我国央行持仓国债占央行资产、国债存量的比重均处于偏低水平，后续买债规模或仍有较大空间。

关键观点3: 规模推演

具体规模较难判断，但每月2000亿属于较快水平。若央行年度买债增量在1万亿，则直至2030年，持债规模占国债存续规模比例才接近美联储常态化水平的10%。但若买债增量扩容至2-3万亿，则2026年底即可接近10%。当前阶段，央行买债规模或有较大灵活度，难以用去年水平直接对标，诉求减少对于二级市场的短期定价影响，机制、规模或有调整。

关键观点4: 债市如何应对

单月净买入1000亿元左右或是中性水平，2000亿元或助力年末行情更顺畅打开。若月度净买入在2000亿元，在今年四季度政府债供给同比减少的情况下，年末市场行情演绎可能更顺畅，同时也需观察央行其他资金投放总量和结构的变化。

关键观点5: 债市策略

10月以来债市延续窄波动，在经历关税扰动、增值税换券和央行买债预期影响后，基本稳定在1.8%附近波动。考虑到后续央行买债规模的明确要等到12月初，年末机构抢配通常要等到11月中下旬，当前市场主要关注并交易基金费率新规落地情况及之后的影响。