【开源能源-张绪成】兰花科创2025年中报点评：煤价下跌业绩承压，关注煤矿成长及尿素盈利修复

主要观点总结

本报告对兰花科创（600123.SH）的2025年中报进行了点评。公司煤炭业务及煤化工业务受到煤价下跌的影响，业绩承压。同时，公司煤炭产能仍具有成长性，并持续推进节能环保升级改造。团队首席为张绪成先生，具有丰富的大宗商品研究经验。

关键观点总结

关键观点1: 兰花科创业绩承压

由于煤价及煤化工产品价格的下滑，兰花科创的业绩出现下滑，2025年上半年实现营收40.5亿元，同比-26.1%，归母净利润5747.8万元，同比-89.6%。

关键观点2: 煤炭业务情况

兰花科创煤炭业务产销量有所提升，但吨煤毛利同比下降。公司煤炭产能仍具有成长性，并正在进行资源储备和节能环保项目的推进。

关键观点3: 煤化工业务情况

公司煤化工业务中，尿素与己内酰胺价格下滑导致盈利受到拖累。同时，公司正在推进节能环保升级改造，以提升未来盈利能力。

关键观点4: 团队背景及资质

开源证券能源建材团队具有深厚的投研能力，团队首席张绪成先生具有丰富的大宗商品研究经验，并多次获得行业最佳分析师荣誉。

关键观点5: 风险提示及免责声明

报告提到了煤价下跌超预期、煤炭产量不及预期、新建产能不及预期等风险提示。同时，报告的使用需要遵守免责声明中的相关规定。