【东吴电新】平高电气2025年中报点评：业绩符合预期，在手订单充沛增长潜力大

主要观点总结

该文章主要分析了平高电气公司的业绩表现及财务状况，包括营收、归母净利润、毛利率等关键指标。同时，对公司在高压开关、配网、国际业务等方面的表现进行了详细阐述。此外，文章还提到了公司的研发投入、存货及合同负债情况，并对未来增长进行了展望。最后，给出了买入的评级和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 公司业绩及财务状况

平高电气公司25H1营收57亿元，同比增长13%，归母净利润6.6亿元，同比增长24.6%。25Q2营收和利润同比有所增长，但受国内项目交付节奏影响增速略有下降。高压板块收入持续增长，毛利率提升。配网/国际业务分别实现稳健增长。

关键观点2: 高压开关业务稳固

公司高压开关龙头地位稳固，网内中标创新高。特高压交流工程启动招标，高毛利订单持续。国际业务仍处整合阶段，配电业务保持稳健增长。

关键观点3: 研发投入及增长动力

公司持续加大研发投入，特别是对新产品及“卡脖子”环节的投入。存货和合同负债奠定增长基石，经营性现金流净流出主要系向上游供应商付款而订单未交付所致。

关键观点4: 盈利与投资建议

考虑到百万伏订单交付节奏的不确定性，调整公司25-27年归母净利润预测，维持“买入”评级。提示特高压交付、原材料价格波动、竞争加剧等风险。