【银河家电】公司点评丨石头科技 (688169)：如何看公司利润换市场份额优势

主要观点总结

本报告主要关注石头科技公司的业务发展、规模扩张及上市计划。公司坚持规模导向，虽然利润低于预期，但市场份额增长明显。国内补贴政策变化导致盈利能力下降，但海外业务持续增长。公司推出新品，具身智能成为重要发展方向。同时，也面临国补政策持续性、美国关税风险及市场竞争加剧等风险。评级体系相对行业指数或公司股价表现进行评估。

关键观点总结

关键观点1: 公司坚持规模导向

石头科技坚持规模导向策略，收入快速增长，但净利润率持续走低。预计2026年策略将继续注重收入规模。

关键观点2: 内销国补退坡及海外业务增长

国补退坡导致国内清洁电器零售下滑，但石头科技海外业务持续高增长。海外APP下载量同比增长，美国市场线上影响力大。

关键观点3: 新品开发与具身智能方向

石头科技发布轮腿架构扫地机器人等新品，具身智能是重要发展方向。面临高端探索产品体验的挑战，但未来预期看好。

关键观点4: 风险提示

公司面临国补政策持续性、美国关税风险及市场竞争加剧等风险。