【开源能源-张绪成】昊华能源2025年中报点评:H1煤价大跌致业绩承压，关注煤矿成长性与高分红

主要观点总结

开源证券对昊华能源公司发布的2025年中报进行了详细点评。报告涉及公司的业绩、产能、工程推进及分红情况，同时对风险进行了提示。团队首席张绪成先生具有丰富的大宗商品研究经验。

关键观点总结

关键观点1: 公司业绩与产能

昊华能源2025年中报实现营业收入44亿元，同比-7.17%。考虑煤价下滑和产能释放进度，预计公司未来业绩有望受益于量增而持续增厚。

关键观点2: 煤炭业务情况

2025H1煤炭产销量有所增加，但吨煤售价和毛利均大幅下降。煤炭业务毛利率同比减少。未来公司煤炭销售以动力煤为主，且长协煤占比较高。

关键观点3: 甲醇业务与铁路运输业务

甲醇业务受益于成本下降转亏为盈，铁路运输业务量升价跌。甲醇单吨毛利和毛利率均有所增加。

关键观点4: 工程推进与分红水平

公司稳步推进重点工程建设，红墩子煤业红一煤矿和红二煤矿已建成投产。未来公司业绩提升有望带动分红水平提升。

关键观点5: 风险提示与团队介绍

经济增长不及预期，煤炭价格下跌超预期，产能释放不及预期是风险提示。开源证券能源建材团队具有深入投研能力，首席分析师张绪成经验丰富。团队多次获得行业最佳分析师团队荣誉。