10Y国债的中枢在哪里？

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中信建投固收研究/曾羽/曲远源 摘要 核心观点 对国债点位的定量研究一直是市场关注的热点问题，如何在模型的简明性和高效能之间取得平衡是研究的关键。为此，我们结合市场的研究习惯，构建了一个解释力强且清晰简要的中长期利率中枢定价模型。 研究发现，以OMO利率为基础，加入CPI和PMI两因子进行拟合，能较好的描述2016年以来的10Y国债的走势。模型稳定性较强，拟合优度较高，排除了时间趋势等难解释的因素，并较好拟合了近10年间的利率拐点，具有一定参考价值。 结论上，在CPI增速0.5%，PMI为50%的假设下，5月拟合中枢为1.73%。如再降息10BP(OMO利率1.3%)，10Y国债中枢在1.57%一线；如再降息20BP(OMO利率1.2%)，10Y国债中枢将来到1.40%一线。不过，当前政策不确定性较强，不排除政策变化导致市场振幅增大 。 风险提示：海外市场波动风险、地缘冲突 ………………………………