A股三次大牛市：启动、上涨与终结

主要观点总结

本文回顾了A股历史上的三轮大牛市，分析了牛市启动、演绎和终结的规律，并探讨了当前牛市与过去牛市的异同。作者认为，当前牛市由政策驱动，与过去牛市类似，但也面临独特的经济环境和政策挑战。文章讨论了基本面、政策面、资金面、估值面等因素对牛市的影响，并预测了未来牛市的可能走向。

关键观点总结

关键观点1: 三轮大牛市复盘

文章回顾了A股历史上的三轮大牛市，分析了它们的启动、演绎和终结规律，揭示了牛市启动需要政策转向、资金流入和估值低位三大条件，以及牛市通常经历政策驱动、资金驱动和基本面驱动三个阶段。

关键观点2: 当前牛市与过去牛市的异同

作者认为，当前牛市与过去的牛市在启动时机上有相似之处，都受到政策转向和低估值的影响，但当前经济环境更为严峻，需要更大力度的政策支持。同时，当前牛市也面临独特的挑战，如政策执行效果、基本面改善情况等。

关键观点3: 基本面、政策面、资金面、估值面对牛市的影响

文章分析了基本面、政策面、资金面、估值面对牛市的影响。基本面改善是牛市持续的关键，政策面提供支持和引导，资金面提供资金支持，估值面影响市场信心。当前，政策面已经有所行动，但基本面改善需要时间和政策的持续支持。

关键观点4: 未来牛市的走向

文章预测了未来牛市的走向，认为政策持续发力和基本面改善将是牛市持续的关键。如果政策能够有效推动基本面改善，那么牛市将继续，反之则可能夭折。作者呼吁政策持续关注并解决民营信心的深层次问题，促进经济持续复苏。

文章预览

作者：任泽平 来源：泽平宏观（ID：zepinghongguan） 摘   要 9月下旬以来，力度空前的刺激政策点燃了A股。牛市有何规律？本轮牛市后续怎么走？ 我们复盘A股三次大牛市，1999-2001年的519行情、2005-2007年的周期牛、2014-2015年的改革牛和水牛，探寻牛市规律，为本轮行情演绎提供镜鉴。 1、1999-2001年的519行情：始于经济低迷时的政策刺激，终于盈利无法消化估值泡沫。 98年亚洲金融危机加剧了国内通缩形势，央行开启降准降息、98年房改、放活资本市场，人民日报社论点燃股市投资热情。 上半场炒估值、炒周期，金融、信息服务、信息设备、电子等领涨，而后经历6个月回调。下半场集中爆发于经济基本面回暖，以及美股纳斯达克泡沫，科技股接力。 但由于上市公司盈利跟不上估值泡沫，以及早期股市暴露出操纵市场、财务舞弊等种种丑闻，最终牛市 ………………………………