【东吴纺服 | 滔搏】FY26H1业绩点评：线下短期承压，积极布局全域零售

主要观点总结

公司公布FY26H1业绩报告显示，收入、归母净利润有所下滑，但线上销售额实现同比双位数增长。公司深化品牌布局，优化门店网络，并注重会员运营。虽然毛利率微降，但费用控制审慎，存货管理良好。国内最大运动鞋服零售商长期具成长性，维持'买入'评级。风险提示包括国内消费复苏不及预期和行业竞争加剧。

关键观点总结

关键观点1: 业绩报告概览

公司公布FY26H1业绩，总收入和归母净利润有所下滑，但线上业务销售额实现同比双位数增长。

关键观点2: 品牌与渠道布局

公司深化主力品牌合作，拓展户外等高增长赛道，并优化线下门店网络。积极拓展全域零售，线上业务增长显著。

关键观点3: 财务状况

毛利率微降，但费用控制审慎。存货管理良好，现金流稳健。归还预测值调整反映公司长期成长性。

关键观点4: 风险提示

国内消费复苏不及预期和行业竞争加剧是主要的风险提示。