天风·固收 | 超预期的数据与极致的牛市利差

文章预览

一方面是金融数据超预期和地产销售延续企稳，以及风险偏好的阶段性提振；另一方面是持续紧平衡的资金，但长端利率不为所动，债市面临极限的期限利差和品种利差。 巨大反差的背后，是实体融资内生需求依旧较弱，利率的本质是资金的供需，利率调整后买盘强劲，说明机构依然欠配；虽然央行阶段性收紧资金供给，但宽松的方向大概率不会改变。 因此，我们建议继续保持多头思维，久期策略占优。 金融数据超预期或不改变债牛逻辑 一方面，企业贷款表现最为亮眼，但可能源于集中冲量等因素，去年底的企业中长贷显著萎缩，可能就是在为今年初做准备。 另一方面，春节前新口径M1继续下滑，与春节错位可能并无关系。 最为重要的是，与开门红年份的金融数据相比，今年1月社融信贷的总量和结构并不算强，而且市场更关注数据的结构和持 ………………………………