【中金固收】从一季度经济数据看债市走势

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摘要 对年初以来经济数据跟踪和观察来看，我们认为： 一是固定资产投资增速或处于低位，融资需求不足支持债券收益率继续下行。由于企业资金压力较大而拿地意愿修复偏弱，房屋新开工反弹空间受限，随着房屋施工面积下降，房地产投资下行压力仍然存在。同时化债背景下城投融资受限，基建投资增长空间有限，盈利放缓和产能利用率偏低背景下，制造业投资增长难以持续超预期，短期固定资产投资或将处于低位。由于房地产市场偏弱，房地产相关融资持续受限，私人部门融资需求修复偏慢，社会融资整体或将保持弱势。从目前数据来看，1月属于传统的信贷开门红时点，然而票据利率反而有所下行，1月银行信贷投放以及有效融资需求修复情况仍待观察。若融资需求修复不及预期，一定程度上可能意味着高息资产供应仍相对有限，对应资产荒 ………………………………