警惕美联储全年不降息的风险

文：燕翔、石琳核心结论年初以来，市场对美联储降息预期已明显回调，但或尚未走完，警惕全年不降息风险：（1）年初以来市场对美联储降息预期大幅回调，降息窗口持续后延、降息幅度大幅缩小，截至4月上旬，市场已预期美联储最早或9月开启降息、全年降息50BP；（2）体现在美债利率上，10年期美债利率重回4.5%以上，以实际利率带动为主，通胀预期小幅提升；（3）美国经济韧性仍然偏强，且二次通胀风险不可小觑，市场降息预期有可能继续回调，不排除美联储全年不降息的可能性，或持续构成海外最大的预期差。年初以来，PMI、就业等各项数据持续超预期，进而带动实际利率上升，背后反映美国经济韧性较强，市场此前演绎的美联储预防式降息必要性在下降：（1）经济韧性偏强的首要因素在于2023.11以来美国金融条件大幅放松，客观上提前 ………………………………