【兴证固收】M2跌破10%之后，该关注什么？

5月份的金融数据，令市场最兴奋的，最超预期的，毫无疑问是M2增速跌破10%，远远低于政策年初定下的12%的目标。从存款派生的方式来看，M2增速之所以大幅下滑，主要与金融去杠杆带来的金融机构之间的信用收缩有关，也反映了金融机构风险偏好的下滑，可以预见的是，5月份的“银行对非银金融机构之间的债权”这一数据很可能会延续之前的跌势，关于这一点，我们在之前的报告中也多次有过叙述。金融机构之间的信用收缩带来了债市的下跌，对实体经济的融资将造成负面的影响。但这个影响有多大呢？我们在报告《结构为王，尚无趋势》等中提到过，银行当下信贷供给的偏好仍然比较强，但银行普遍反映的问题是信贷额度不足，而实体经济的情况则是许多融 ………………………………