民生加银基金关键：债市分析框架思考和市场新特征

主要观点总结

本文总结了央行目前的核心目标、市场参与者对货币政策的理解、机构行为以及固收+策略等方面的内容。

关键观点总结

关键观点1: 央行目前的核心目标是对汇率有较强的“底线思维”，同时关注风险防范。

随着双支柱监管体系的建立，央行在打击资金空转方面已不再依赖单纯的流动性紧缩，而是通过另一支柱来控制同业风险。不过，央行在某些领域的影响力有限，例如支持中小微企业的效果可能并不理想。

关键观点2: 市场参与者对货币政策的理解需全面，通过多角度的约束条件来做出判断。

投资者需意识到，央行的决策不仅基于政策目标，还受到多种因素的制约。理解央行决策的多重约束有助于更客观中立地判断央行的政策走向。

关键观点3: 机构行为受到市场环境和政策变化的影响。

随着利率进入低波动时代，机构面临更大的波动容忍度挑战。机构行为，尤其是商业银行的行为变化，可能成为市场波动的主要来源。因此，关注机构行为的变化对预测市场趋势至关重要。

关键观点4: 固收+策略面临挑战，需审慎选择资产。

在风险资产表现不佳的背景下，固收+策略需明确收益判断，避免盲目涉足风险资产。转债性价比降低，可考虑红利类资产和量化策略来增强投资效果。

文章预览

关键总金句分享 央行目前最核心的目标有两个： 在对外方面，对汇率有较强的“底线思维”。对内而言，核心目标并非经济增长和通胀，而是风险防范。 传统依靠票息来稳定实现全年目标和产品收益的时代已经一去不复返。 对于信用债，尤其是短久期、高等级的信用债而言，买入并持有的策略可能很难实现满意的收益。 资产荒的背后， 是金融机构持续扩表与企业、居民部门可能缩表或至少不再扩表之间的矛盾。 为了维持稳定的规模，未来负债的收益率可能会降低至边际资产的收益率之下， 否则频繁的资产再配置将难以为继。一旦理财收益率下降到一定程度，部分资产可能需要回流至表内，这将进一步加剧银行金融市场部的压力。 债券部分如农耕文化， 需要长期精耕细作以稳定基础收益； 而“+”的部分则如狩猎文化， 特别是在当前的宏观环 ………………………………