增值税调整对银行配债行为及业绩影响

主要观点总结

本文介绍了增值税新规对银行业的影响，包括新老划断、银行配债策略调整、银行大类资产比价倾斜等方面。同时，也提到了增值税新规可能对银行业绩形成的负向影响，以及下阶段关注的重点。

关键观点总结

关键观点1: 增值税新规要点

自2025年8月8日起，对在该日期之后新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税。不同券种的税收差异影响债券市场的定价和机构选择偏好。

关键观点2: 银行配债策略调整

由于增值税新规，银行持有老券变得稀缺，提前兑现投资收益的行为可能放缓。银行可能增加交易行为，阶段性催化银行增加委外基金投资。银行大类资产比价向信贷业务倾斜，自营投资对信用债、同业存单的偏好提升。

关键观点3: 增值税新规对银行业绩的影响

根据2024年数据测算，上市银行配置盘新增利率债、金融债产生的增值税约占营收的0.17%，归母净利润的0.44%。国有行的影响更大，占营收比例为0.22%。下阶段需关注债券投资利息收入所得税规则、基金分红收入免税条款调整的可能。

关键观点4: 投资建议与风险提示

从大类资产上看，低风险债券的性价比降低，利好红利性质股票。推荐标的包括国有行、股份行、城商行和农商行。同时，提示宏观经济增速下行和债市利率大幅波动的风险。