【中国银河宏观】出口仍在带动生产

主要观点总结

本文是对中国银河证券2025年11月30日发布的研究报告《出口仍在带动生产——2025年11月PMI分析》的摘要，主要分析了2025年11月份制造业、建筑业和服务业的采购经理指数（PMI）及关键行业的情况。

关键观点总结

关键观点1: 制造业PMI指数季节性回升

本月制造业PMI指数有所回暖，出口指数回升明显，表明外需对经济的拉动作用增强。

关键观点2: 服务业商务活动指数回落

服务业商务活动指数较上月有所放缓，呈现淡季回落特征。

关键观点3: 建筑业商务活动指数上升

建筑业商务活动指数上升，主要是房屋建筑活动有所恢复和土木工程建筑业活动保持增长。

关键观点4: 原材料购进价格指数上升

原材料价格持续保持扩张，原材料购进价格指数上升，对出厂价产生影响。

关键观点5: 库存平衡和企业去库情况

企业库存保持紧平衡，部分行业出现被动去库的情况。