【广发策略】黄金剧烈波动，折射哪些信息？

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本文作者： 刘晨明/陈振威 报告摘要 扫描 下图二 维码 ， 可进入周一早8:00的路演链接 2025年4月关税政策落地后，黄金价格冲高回落近期呈剧烈波动态势。整体来看，本轮大涨主要受中美关税紧张升级、美元承压与美联储政策预期转向谨慎，以及全球避险情绪高企所驱 动。底层 逻辑上： 1. 长期支撑要素是避险需求，关税、地缘不稳定都 会支撑金价。 2. 美国例外论告一段落后美股走熊，使得欧美系资金对黄金有强烈的资产配置需求，某些意义上说黄金是本轮美股下跌最大受益者。 3. 宏观叙事上称之为美元信用崩塌，结构性是美元贬值（黄金是除比特币外唯一能够从美元贬值中受益的主要资产）。央行购金也是此原因的具象化体现。 TI PS定 价框架为何失效？ 黄金可以近似看作长久期的通胀保值零息债券，而实际利率水平则构成其持有的隐性成本 ………………………………