国金首席经济学家赵伟|流动性“新知”系列：从机构行为，看债市“隐忧”

金选·核心观点近年，机构买债行为特征，背后的宏观逻辑为何？往后来看，债市推演和策略应对，本文梳理，供参考。 一问：近年，机构买债的行为特征？拉久期、谨慎下沉、阶段性“抢跑”2021年来，债市整体走“牛”，机构买债行为的结构特征也愈加突出。从期限来看，超长债最受青睐、收益率曲线进一步“平坦化”。近3年各期限国债收益率变化幅度中，15年及以上期限国债收益率整体下行、平均每年下行幅度达30BP左右；短端波动相对较大，下行幅度低于长端，部分阶段出现调整、例如，2022年5年国债收益率上行3.5BP。 评级选择上，向中高评级集中、尤其是产业债，城投债结构性下沉较为突出。自2021年来，信用债收益率中枢整体下行、尤其是中长端；评级向AA级及以上集中，例如，3年AAA中票利差较2021年初累计收窄近30BP。城投债内部分化， ………………………………