可转债研究宝典 | 从零开始学转债

主要观点总结

本报告从初识转债开始，详细介绍了转债的定义、特点、市场角色、以及投资者群体。随后，报告详细解释了转债的基本要素和条款，包括发行规模、期限、信用评级等基本信息，以及转股条款、纯债条款等核心条款。此外，报告还讨论了转债定价的基本研究思路，特别指出转债的股债属性划分、偏股型转债和偏债型转债的研究方法。最后，报告提供了风险提示，指出转债投资的风险因素。

关键观点总结

关键观点1: 转债定义及特点

转债全称为可转换公司债券，结合了信用债的票面属性和股票的转换权，是一种具有股债二重性的复杂衍生品。转债在二级市场的定位是提供补充收益来源，并为权益和混合投资者提供波动更温和的投资选项。

关键观点2: 转债市场角色及投资者群体

转债市场的主要参与者是债券市场，尤其是固收+产品，利用转债的债底保护及股性收益。转债产品吸引了大量来自债券市场的投资者，尤其是那些寻求稳定收益和较低风险的投资者。

关键观点3: 转债基本要素及条款说明

转债的基本要素包括发行规模、期限、信用评级等基本信息，以及转股条款、纯债条款等核心条款。随着转债市场的发展，条款设置逐渐一致，个券间差异减小。

关键观点4: 转债定价研究思路

转债定价研究首先需划分其股债属性，对于股性较强的转债，需关注正股走势及转股溢价率；对于偏债型转债，需基于纯债价值分析转债的债底保护效应，并考虑纯债溢价率的变化。转债的股债特性不是一成不变的，会随着平价变化发生转换。

关键观点5: 风险提示

转债投资存在风险，包括权益市场风格加速轮动导致的偏股型转债估值影响，以及转债市场规则超预期调整可能带来的影响。此外，全球经济下行超预期、海外通胀长时间难以缓解等因素也可能对转债市场产生影响。

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