天风2025中报｜医药：骨科耗材行业及个股2025半年度回顾与展望

主要观点总结

文章主要介绍了2025H1骨科耗材板块的业绩改善情况，包括毛利率提升、成本控制优化、出海趋势向好等方面。文章还提到了关节业务和脊柱业务的状况，以及骨科耗材企业的积极态度和对海外业务的发力。此外，文章还涉及了集采影响、库存水平、出海趋势、企业布局以及风险提示等内容。

关键观点总结

关键观点1: 骨科耗材板块业绩改善

2025H1骨科耗材板块迎来业绩改善，营业收入、归母净利润和扣非净利润均同比增长。关节业务和脊柱业务也表现出良好的势头。

关键观点2: 毛利率提升和成本控制优化

2025H1板块毛利率为66%，同比增长1.95个百分点。企业持续进行成本管控和优化成本结构，使得毛利率得以优化。

关键观点3: 出海趋势向好和企业加速布局

骨科耗材企业呈积极态度，海外业务加速发力，有望成为新增长曲线。企业通过海外贸易、工业产能海外建设和并购的有机结合，逐步实现海外市场突破。

关键观点4: 集采影响和库存水平

集采本质是以量换价，加速供给侧改革，短期触发行业深度洗牌，中长期市场竞争壁垒将聚焦于技术领先性等核心能力。头部企业依托供应链优势与集采需求释放，库存压力持续缓解，周转效率显著领跑行业。

关键观点5: 风险提示

文章还进行了风险提示，包括政策波动的风险、个别公司业绩不及预期风险、市场震荡风险和产品研发风险等。