复工还是复苏？

点评 PMI从4月低位反弹。5月制造业PMI上行2.2个点至49.6，非制造业PMI上行5.9个点至47.8。分项指标中，五项成分指标均有明显改善，其中供货商配送时间大幅上行6.9个点，显示物流效率快速恢复（一定程度上拖累总指数改善）；产需指标新订单指数、生产指数分别回升5.6、5.3个点，新出口订单也显示回暖；价格相关指数再度下行，出厂价格（-4.9）及主要原材料购进价格（-8.4）加速回落；而生产经营活动预期指数在春节后首次上行（+0.6）。疫后“填坑”并不意外。本轮疫情防控涉及范围较广，时间较长，长三角地区生产、消费等经济活动均受到明显冲击。一方面，物流运输效率低下导致厂家原材料采购不畅，拖累生产；另一方面，消费场景缺失压制了终端需求的释放，部分厂家主动检修降负以减轻库存压力。进入5月，随着货运物流体系的 ………………………………