【申万固收|转债】渐行渐近：转债到期和时间价值衰减压力分析——转债凸性与定价系列报告之四

主要观点总结

本文主要分析了转债市场剩余期限缩短、估值衰减及潜在风险等问题。随着转债新发放缓，剩余期限已缩短至2.5年附近，金融、消费转债‘老龄化’严重。转债估值随时间衰减，特别是平衡型和偏债型转债在剩余期限进入2年以内时估值衰减加速。随着剩余期限缩短，转债时间价值衰减压力较大，潜在估值下行压力不容忽视。需要重点关注不同剩余期限转债的估值变化及交易机会。

关键观点总结

关键观点1: 转债市场剩余期限缩短至2.5年附近

随着转债新发放缓，转债市场剩余期限天然存在缩短趋势。当前转债加权剩余期限仅为2.53年左右，剩余期限在2年以内的转债余额占比已逼近40%。

关键观点2: 转债估值随剩余期限衰减

转债估值与剩余期限正相关，剩余期限进入2年以内时估值开始呈现衰减特征。平衡型和偏债型转债的估值衰减更为明显。

关键观点3: 潜在估值下行压力较大

随着剩余期限缩短，转债面临较大的估值下行压力。潜在风险点包括剩余期限在1-2年内的转债本身估值衰减，以及剩余期限在3-4年逐步进入2年以内的估值衰减。

关键观点4: 重点关注箱体区间的交易机会

临期转债的最终价格多在到期赎回价附近，但中间会因转股、强赎预期的变化而波动。因此，临期转债的交易机会大于配置机会，围绕箱体震荡交易是较好的投资机会。

关键观点5: 风险提示

转债如果到期压力较大，可能会面临信用风险问题。另外，如果转债发行明显放量，转债短久期的问题将有所改善。